2019 年 9 月至 2021 年 9 月间，部分国家修改了有关退休年龄的规定，普遍推迟 了养老金的领取时间。瑞典 2020 年将领取公共缴费型养老金的最早年龄从 61 岁提高到 62 岁，计划在 2023 年将其进一步提高到 63 岁，到 2026 年进一步提高到 64 岁。

面对使得老年人口占比增加，缴费群体变少的情况，各国的工具箱普遍有如下几 种：提高养老金支出，即投入更多的财政力量扶持养老金体；延迟退休以推迟养老金 领取时间；降低养老金福利水平。

养老金旨在为个人在退休后提供收入，而往往缴费与领取的时点相隔较远，资产也容易受到人口结构和经济发展的不确定性的影响。养老金资产面临的主要的问题有两个：一，在未来工资和物价的演变情况未知的情况下，如何维持养老金充足性、可 流动性？

海外养老金体系起步较早，我们选取了五个国家，对其养老金体系和主要投资情 况进行了研究。其建立的模式及配套政策，不单可以为我国的养老金市场发展提供经 验，也可以为投资者的个人养老金配置提供一定参照。

非缴费养老金制度是指无需缴费、满足一定条件即可领取的养老金制度，资金大 都来自于税收，本质为一种财政转移支付。丹麦最早建立了非缴费养老金制度，与德 国 1889 年建立的社会养老保险制度被视为世界养老金的两大源头。丹麦的养老金体 系促进了北欧地区福利化非缴费型养老金制度的建立。

1924 年，智利建立现收现付制的社会保险制度，给付规则由政治部门设定。现 收现付制有诸多优点，能够保证养老金的即期发放、风险共担、社会共济和管理成本 低等；但是缺点也明显，代际收入矛盾、缺乏动态效率等。

日本养老金体系建立的法律基础为实施于 1942 年的《工人养老保险法》，在初期 即形成了以国民养老金、厚生养老金、共济养老金为主体的国民养老金体系。二战刚 刚结束后，日本养老制度经历过一段混乱时期，

英国是世界上最早建立养老保障制度的国家之一，其历史上最早的积累型养老金 计划可以追溯到 1590 年，当时的覆盖成员仅为皇家海军成员。到 17 至 18 世纪，退 休职业年金给付范围逐渐扩展到公共事业部门，19 世纪又进一步扩充到整个民事服 务部门，后经多次改革，形成了如今的三支柱养老金体系。

社会养老保险是美国养老保险体系的第一支柱，其资金主要来自于联邦政府征收 的“社会保险税”，待受益人退休后，由美国社会保障署（ Social Security Administration，SSA）以年金的形式发放。受益人的退休金将有退休前工资、退休 年龄和通货膨胀指数共同决定。

我国积极探索和发展符合国情的三支柱养老金模式。在 1991 年 6 月，国务院颁 布的《关于企业职工养老保险制度改革的决定》就已明确提出：“逐步建立起基本养 老保险与企业补充养老保险和职工个人储蓄性养老保险相结合的制度”，

除了的三大支柱分类外，我们还可以按照养老金金额确定方式的分类，大体 将养老金分为“收益确定型”（Defined Benefit，简称“DB”）和“缴费确定型” （ Defined Contribution，简称“DC”）等两种。

世界银行在 1994 年提出了著名的“三支柱”养老金分类模式，按照资金来源， 设立目的等维度将养老金体系分为三类，是较为经典的分类模式。三支柱分别为“公 共养老金计划”、“企业养老保险计划”和“个人储蓄养老金计划”。