DC 型养老金的改革，参加 DC 型养老金的员工拥有个人账户，面对新冠疫情及人口压力，部分国家允 许员工提前支取养老金或暂缓缴费，也有国家规定企业应承担更多的缴费义务。

DB 型养老金的收支平衡是其管理的重点，若统筹账户出现入不敷出的情况，通 常需要财政拨款补齐缺口。各国针对 DB 型养老金的改革措施，几乎都基于财政补贴。 目前改革的方向主要由扩大覆盖范围、降低缴费和提高发放金额几个方面。

养老金第一支柱往往由政府主导设立，财政拨款来运营，为老年群体提供生活保 障，提高最低生活水平。对养老金第一支柱进行改革，扩大是覆盖范围或提高一定待 遇成为各国面对新冠疫情冲击带来的生活质量下降的手段之一。

2019 年 9 月至 2021 年 9 月间，部分国家修改了有关退休年龄的规定，普遍推迟 了养老金的领取时间。瑞典 2020 年将领取公共缴费型养老金的最早年龄从 61 岁提高到 62 岁，计划在 2023 年将其进一步提高到 63 岁，到 2026 年进一步提高到 64 岁。

面对使得老年人口占比增加，缴费群体变少的情况，各国的工具箱普遍有如下几 种：提高养老金支出，即投入更多的财政力量扶持养老金体；延迟退休以推迟养老金 领取时间；降低养老金福利水平。

养老金旨在为个人在退休后提供收入，而往往缴费与领取的时点相隔较远，资产也容易受到人口结构和经济发展的不确定性的影响。养老金资产面临的主要的问题有两个：一，在未来工资和物价的演变情况未知的情况下，如何维持养老金充足性、可 流动性？

海外养老金体系起步较早，我们选取了五个国家，对其养老金体系和主要投资情 况进行了研究。其建立的模式及配套政策，不单可以为我国的养老金市场发展提供经 验，也可以为投资者的个人养老金配置提供一定参照。

非缴费养老金制度是指无需缴费、满足一定条件即可领取的养老金制度，资金大 都来自于税收，本质为一种财政转移支付。丹麦最早建立了非缴费养老金制度，与德 国 1889 年建立的社会养老保险制度被视为世界养老金的两大源头。丹麦的养老金体 系促进了北欧地区福利化非缴费型养老金制度的建立。

1924 年，智利建立现收现付制的社会保险制度，给付规则由政治部门设定。现 收现付制有诸多优点，能够保证养老金的即期发放、风险共担、社会共济和管理成本 低等；但是缺点也明显，代际收入矛盾、缺乏动态效率等。

日本养老金体系建立的法律基础为实施于 1942 年的《工人养老保险法》，在初期 即形成了以国民养老金、厚生养老金、共济养老金为主体的国民养老金体系。二战刚 刚结束后，日本养老制度经历过一段混乱时期，

英国是世界上最早建立养老保障制度的国家之一，其历史上最早的积累型养老金 计划可以追溯到 1590 年，当时的覆盖成员仅为皇家海军成员。到 17 至 18 世纪，退 休职业年金给付范围逐渐扩展到公共事业部门，19 世纪又进一步扩充到整个民事服 务部门，后经多次改革，形成了如今的三支柱养老金体系。

社会养老保险是美国养老保险体系的第一支柱，其资金主要来自于联邦政府征收 的“社会保险税”，待受益人退休后，由美国社会保障署（ Social Security Administration，SSA）以年金的形式发放。受益人的退休金将有退休前工资、退休 年龄和通货膨胀指数共同决定。